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少仁/文

随着近日2020年上半年财报悉数出炉，数据背后的“伤疤”也逐渐被撕开示人——省酒市场竞争逐渐激烈。其中，作为典型的区域型白酒安徽古井贡酒股份有限公司今年上半年营业收入以及净利润分别下降7.82%、17.89%。

对此，古井贡酒相关负责人对酒讯表示，受到今年上半年疫情因素下降影响，导致业绩出现下降情况。而对于下半年发展，古井贡酒将把握好中秋、国庆销售旺季，进一步扩大销售业绩。

然而，在上半年营收、净利双下降的背景下，隐藏着古井贡酒高端化布局不畅、省内竞争加剧等问题。

2020年业绩目标承压

作为安徽省白酒企业之一的古井贡酒，尽管以今年上半年营业收入排名第七的成绩跻身第二梯队前列，但从整体发展而言，古井贡酒却营收、净利双下降。

根据2020年上半年业绩报告显示，今年1-6月，古井贡酒实现营业收入55.2亿元，同比降低7.82%；归属于上市公司股东的净利润为10.25亿元，同比降低17.89%；经营活动产生的现金流量净额为23.42亿元，同比提升124.78%。其中，白酒产品实现营业收入54.33亿元，占总营收98.43%，同比降低7.56%。

据酒讯了解，此前古井贡酒曾指出，2020年计划实现营业收入116.00亿元，较上年增长11.36%；2020年计划实现利润总额29.90亿元，较上年增长4.08%。然而，时间过半，古井贡酒净利仅为10亿元，因此下半年对于古井贡酒而言仍存较大挑战。

对此，业内人士指出，对于酒企来说，一线的门槛是营收100亿元，区域强势酒企的门槛是30亿元至50亿元。作为区域强势酒企虽目前整体业绩排名较靠前，但由于疫情影响预收账款，将会导致第三季度业绩也出现不同程度下降。因此，今年下半年，古井贡酒若达到高目标仍承压。

高端化战略成效不足

在营收、净利双下降的背后，隐藏着古井贡酒高端化败北的不争事实。

随着行业逐渐呈现大分化格局发展，加之疫情加速了行业“马太效应”，因此布局高端化市场，成为目前酒企提高毛利率，扩大盈利能力的重要渠道之一。其中，古井贡酒作为区域强势品牌，也不断调整产品结构，进一步发力中高端市场。据了解，目前古5、献礼版至古8、古20是古井贡酒次高端主要产品。

对此，华安证券在研报中表示，当前古8以上次高端产品占比仅有约30％，对比洋河天之蓝以上产品占比仍有较大成长空间。

酒讯整理资料发现，尽管古井贡酒致力于发展高端市场，但就现状而言，其规模最大产品仍为中低端产品。根据部分研报显示，古井贡酒主流价格带在200-400元区间。而在华中市场，古井贡酒规模最大产品为80-200元的中端酒，收入占省内营收44%；80元以下的低端酒，占比39%；200-500元的次高端产品仅占17%。

开源证券研报显示，紧抓消费趋势，加大次高端价位段布局。500～1000元的次高端价位段是省内消费升级的下一个风口,预计酒企大概率会加大在次高端价位段的布局。随着中高端产品线更加完善，未来在市场竞争中将持续受益消费升级。

对此，朱丹蓬表示，古井贡酒最为白酒第二军团内较为靠前的品牌，未来面对的挑战较大。其中在高端方面，古井贡酒基本上没有太大发展空间，因此企业将重点放在次高端层面。但是在次高端市场中，随着头部企业产品矩阵不断完善，使得市场竞争加剧。另外，如水井坊、舍得等企业主力发展次高端市场，加之企业全国化程度较高，因此古井贡酒产品在此高端市场内不断承压，遭遇较大挑战，这也导致了古井贡酒未来整体发展并不乐观。

收购隐雷蠢蠢欲动

在高端化失力之下，今年下半年摆在古井贡酒面前的是更大的挑战。

根据2020年上半年公告显示，今年1-6月，黄鹤楼酒业实现营业收入1.81亿元，较同期下降60.39%。对此，酒讯从古井贡董秘办获悉，下半年除把握住白酒传统旺季销售机遇外，还将进一步观察黄鹤楼酒业业绩是否有起色。

根据公开资料显示，2016年4月，古井贡酒以8.16亿元、溢价超过3倍收购黄鹤楼酒业51%股权，占彼时公司经审计净资产的16.88%。彼时，古井贡酒曾许诺五年对赌协议，承诺2017年至2021年，每年黄鹤楼酒业营业收入(含税)分别为8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元和20.41亿元。

若经审计后达不到，古井贡酒应就差额部分以现金方式向黄鹤楼酒业补足。此外，业绩承诺期内，若黄鹤楼酒业连续两年的销售净利率低于11%，转让方有权回购古井贡酒所持黄鹤楼酒业全部股权，回购价格为古井贡酒支付的当时股权交易款8.16亿元。

但酒讯翻阅资料发现，2017年-2019年，黄鹤楼酒业营收净利分别为8.06亿元、10.07亿元、13.1亿元，净利润分别为0.81亿元、0.99亿元、1.29亿元，净利率分别为11.82%、11.46%、11.15%。与对赌协议相比，近三年来黄鹤楼酒业都低分飘过及格线。

对此，业内人士指出，虽然近三年来，黄鹤楼酒业勉强完成业绩指标，但由于今年上半年疫情影响，加之黄鹤楼酒业主要经营所在地湖北省受疫情负面影响较大，因此今年能否完成17亿元的业绩目标，埋下更大疑虑。

关于黄鹤楼酒业对赌业绩一事，在今年年初也受到了古井贡酒高层的重视。根据公开资料显示，古井贡酒董事长梁金辉在2019年年度股东大会上表示，对黄鹤楼酒业绩承诺情况已有思想准备，黄鹤楼业绩完成了，说明管理层积极有为；完不成，我们也能做出最大的理解。公司管理层已经做了充分的思想准备和接受。

除对赌协议或将失败外，古井贡酒还面临着巨大的省内竞争压力。安徽省作为国内主要的白酒消费大省之一，省内市场竞争不断加剧。其中，同在安徽省的迎驾贡酒、口子窖也不断发力省内外市场，进一步抢占市场份额。

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